质押3股

2018年轰轰烈烈的“阴阳合同”事件引发影视板块大地震，始作俑者华谊兄弟（300027.SZ）首当其冲，股价跌至年内最低价4.06元，较历史最高价32.13元缩水超八成。

这几天，股价跌得七零八落的华谊兄弟，又因为“奇葩质押”一事成为媒体和资本市场的关注点。

3月18日晚，华谊兄弟（300027.SZ）公告称，公司实控人王忠军于2019年2月27日将3股进行质押，质押方为中信建投，用途为补充质押。

按质押当天（2月27日）华谊兄弟收盘价5.44元初步估算，王忠军这次质押股票市值仅为16元，大概是一个盒饭的价格吧。

王忠磊也进行了类似操作，向中信建投解除质押股票1股。

公告解释称，由于王忠磊对该股票质押合约进行了部分购回，偿还了部分本金，根据股票质押回购业务交易规则，经与中信建投协商，故该笔解除质押股数为1股。

股权质押在资本市场并不少见，股权质押金额原则上不会低于500万元。像华谊兄弟这样质押3股、解押1股的现象，在资本市场还是头一份，迅速升级为热门话题。

有券商人士分析认为，一方面可能是中信建投内部对质押数有特殊规定；另一方面可能是前期质押到期，重新办理质押时重新计算产生的差额。

截至3月18日，王忠军共持有华谊兄弟 6.15亿股，累计质押5.24亿股，质押率由2018年6月的近九成降至85%；王忠磊共持有1.6792亿股，累计质押1.6791亿股，质押率几乎为99%。

3月20日，华谊兄弟就此事回应，称根据出资方的要求，为保证质押合约的一致性，将之前合计解除质押的3股进行补充质押，此次质押3股并不涉及新增融资。

危机爆发

除了两位大股东的高比例股权质押，进入2019年至今，华谊兄弟还在使尽浑身解数不停借钱。

头顶创业板影视第一股的光环，华谊兄弟市值曾达到800亿元，按理说应该不差钱，就算青黄不接也有大批金融机构凑上来送钱，怎么会沦落到借钱度日的悲惨境地？

事情还要从“阴阳合同”说起，近年来，华谊兄弟爆款鲜见，名气渐衰。2018年一季度，好不容易凭借《前任3》和《芳华》扳回一局，想乘胜追击开拍《手机2》，却不想摸到了“老虎屁股”。

华谊兄弟因《手机1》与小崔结下梁子，这始终是小崔心里的疙瘩，双方碍于情面没有撕破脸。

没想到多年之后，华谊兄弟还想靠《手机2》炒冷饭，这彻底激怒了小崔，也牵出了“阴阳合同”事件。

随着事件不断发酵，社会舆论迅速出现“一边倒”的现象，始作俑者华谊兄弟的名声臭了。

还有一份评级报告也很关键，2018年12月24日，中诚信将华谊兄弟主体及相关债项信用等级列入观察名单。

2016年1月28日，华谊兄弟发行“16华谊兄弟MTN001”，发行金额为22亿元，发行期限为3年。

2018年4月9日，华谊兄弟发行“18华谊兄弟CP001”，发行金额为7亿元，发行期限为365天。

两笔债券本金合计29亿元，加上利息怎么超过30亿元了，两笔债券分别将于2019年1月29日、4月11日到期。

评级报告一出，金融机构悄悄打起了小算盘，毕竟它们热衷于锦上添花，而非雪中送炭，华谊兄弟的偿债压力越来越大，而融资道路却越来越窄。

此外，2018年三季报显示，华谊兄弟总资产为202.87亿元，总负债为92.45亿元，负债率为45.57%。

借钱还债

进入2019年，华谊兄弟两笔债务的还款期限日益临近，火烧眉毛的华谊兄弟不得不借钱还债。

但是，2018年的整顿过后，整个影视行业进入资本寒冬，即便拿股权去融资也不容易，金融机构对抵押物要求严格，华谊兄弟为此绞尽脑汁。

1月8日晚间，华谊兄弟连发9条公告，拿出手中大批资产做抵押，拟向5家银行申请授信共计25亿元。

从股权到房产再到应收账款，甚至是未来票房，凡是能抵押的，华谊兄弟几乎全都拿出来了，抵押物清单具体包括以下各项：

英雄互娱20.17%的股权；

子公司北京华谊兄弟娱乐投资100%的股权；

位于海南的3套别墅；

东阳浩瀚65.8%的股权；

华谊影城（苏州）14.29%的股权；

7部影片收益的应收账款；

10家影院未来的票房收入。

这还没完，1月24日，华谊兄弟与阿里影业签署协议，以公司持有的东阳美拉70%股权和华谊互娱享有的云锋新呈合伙权益份额收益作为质押，向阿里影业借款7亿元，期限为5年。

1月29日，华谊兄弟公告称，“16华谊兄弟MTN001”按期兑付，本息共计22.9416亿元。

无论过程如何，华谊兄弟总算把第一笔债券还上了。但事情并没有结束，第二笔债券即将到来，华谊兄弟甚至来不及喘口气，转身又去借钱了。

插播一段，3月3日晚间，赫美集团（002356.SZ）披露重大资产重组预案，将通过向英雄互娱全体股东发行股份的方式，吸收合并英雄互娱。

现实中，这起重大资产重组或将构成“反向收购”，英雄互娱很可能借壳上市。作为对英雄互娱持股20.17%的二股东，华谊兄弟自然不会错过这个好机会。

3月19日，华谊兄弟公告称，拟以公司持有的英雄互娱不低于15.06%、不超过20.17%股份，为公司向浙商银行自1月25日起两年内的借款提供质押担保，担保期限为两年，担保金额为不超过7.7亿元。

巨亏10亿

一波未平，一波又起。华谊兄弟债务问题还没彻底解决，业绩预亏又接踵而至。

2月28日，华谊兄弟发布业绩快报，2018年公司实现营业收入3.9亿元，同比下降1.23%；营业利润为-7.57亿元，同比下降192.75%；归母净利润为-9.86亿元，同比下降219%。

值得注意的是，这是华谊兄弟上市以来首次出现亏损，而且一下子巨亏近10亿，引发资本市场高度关注。

此前，深交所曾发去问询函，要求华谊兄弟说明是否存在通过计提商誉减值进行业绩“大洗澡”的情形。

华谊兄弟回复称，业绩下滑的主要原因是电影、电视、品牌授权与实景娱乐板块等收入下降，造成计提资产减值损失大幅增加。

其中，商誉减值是最大的一颗雷。截至2018年12月31日，华谊兄弟账面商誉为30.58亿元，而2018年度拟计提商誉金额为9.7亿元，直逼归母净利润亏损额。

有句歌词唱过“吃了我的给我吐出来”，用在华谊兄弟身上同样有效。当年轻松堆起来的高昂商誉，现在都要狠心减下去，公司业绩也跟随商誉减值的节奏摇摇欲坠。

如今已是3月下旬，距离“18华谊兄弟CP001”的还款期限仅剩20几天，华谊兄弟能否按期还本付息？让我们拭目以待。

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